面對股債齊跌的市況，年輕投資者風險承受度高，仍有工作收入，只要忍過這波跌幅，時間久了，投資資產就會一波波往上漲。但退休族除了沒工作收入外，每月都需要從退休金提領生活費，遇到資產劇烈下跌，是很恐怖的一件事。
退休族的資產波動度
須維持在可承受範圍
投資理財就跟照顧健康一樣，尤其是退休族的理財，更是預防重於治療。在退休前，理財著重資產累積；退休後，則要能擁有穩定的現金流，所以較低的資產波動度就很重要。所謂事前預防，就是不能太貪，必須讓資產的波動度維持在可承受範圍。
有些人喜歡存個股當退休資產，尤其是只持有1檔個股，那就更危險了。雖然只用配息當退休後生活費，是可以不看股價波動，但這種方式卻隱藏許多風險。萬一所持有的個股失去競爭力，除了沒有配息，股價也會跟著下跌。若持有的是高股息ETF，只要投入金額夠大，不打算動到本金就還好，但退休金額要夠大才行。其實配息跟盈餘息息相關，而盈餘又跟股價連動，所以不考慮股價波動，是不切實際的。
有些投資者打算持有國內市值型股票ETF作為退休資產。那麼持有1檔ETF的結果會是如何？我用美國Portfolio Visualizer網站的回流測試工具，以美國券商發行的EWT進行分析，因EWT就和元大MSCI台灣（006203）、富邦摩台（0057）一樣，是追蹤MSCI台灣指數。
若退休金100%投入EWT，從2007年持有至今，累積報酬率164.54%，年化報酬率6.66%，標準差22.37%。而最大跌幅發生在2008年，下跌了58.22%（詳見表1），想想看在退休時發生既有資產只剩下4成多，心中會有多恐慌？因此不能把退休資產都投入股票型ETF，波動程度實在太大了。
有2種方法能降低波動度，一是減少曝險部位，只拿出部分退休金投入風險資產，剩下的就放無風險的定存。例如調整曝險比率至40%——40%投入EWT，剩下60%持有定存。但因Portfolio Visualizer沒有提供定存的選項，便以美國國庫券ETF（BIL）替代。因曝險部位只剩4成，波動度會減低6成，標準差僅有8.98%，最大跌幅更只有25.52%，只是年化報酬率也比100%配置EWT少了6成。
第2個降低風險的方法，是加入跟股票具負相關的債券部位。我以追蹤美國20年期公債指數的ETF——TLT做回流測試。若EWT和TLT各配置50%，則年化報酬率為7.55%，高於100%配置EWT，且標準差更小了快一半；再看圖1，股債各配置50%的組合，最後淨值較高，波動度小很多，尤其是2008年金融海嘯及2020年疫情剛發生時，具有相當好的保護力。
不過，由於股債各半的組合最大跌幅也有23.95%，這時就可以用定存降低股債組合的曝險比率至6成，年化報酬率雖降到4.99%，但標準差只剩7.45%，而最大跌幅也只有14.04%。那要如何應用在台股？若退休資金為1,500萬元，則將600萬元放定存、450萬元投入市值型股票ETF、450萬元投入00679B，結果會非常接近「30% EWT＋30% TLT＋40% BIL」。如果覺得波動度還是太高，只要降低曝險比率，但不要改變股債比率。
退休資產講究的是現金流量的穩定度，投資報酬率雖然重要，但不再是最重要的因素，投資鐵律高風險、高報酬，也就是要降低風險就得降低報酬來交換，用降低曝險部位來換取較穩定報酬。這時定存就發揮了相當大的功用，定存比重愈多，資產報酬率就愈穩定，但平均報酬率就較低。
總結來看，股債的ETF配置比單一股票型ETF還要好，更優於只持有個股的資產及重壓單一個股。退休時已經沒有時間重來一次，所以投資時要先把風險考慮進來，到大空頭時再來後悔的話，已經來不及了。